Demystifying the /ES and SPX Price Gap
Understanding the Basics
/ES and SPX both track the S&P 500, but futures trading costs lead to slight price variations. The gap between them is influenced by the interplay of interest rates and dividend yields. These factors are already incorporated into the pricing, thus not necessarily presenting arbitrage opportunities.Investors worldwide closely follow the S&P 500, and several instruments like SPX, SPY, and /ES are used to track it. SPX is a cash index that can't be directly traded, while /ES represents E-mini S&P 500 futures, which can be traded. As of Nov. 19, /ES was trading at a premium of about 23 points over SPX, raising questions about its consistency and the reasons for the difference.The Role of Cost of Carry
The difference between /ES and SPX reflects the cost of carry in futures. This includes dividends from S&P 500 stocks and interest rate costs over the futures contract's duration. Since /ES trades close to the expected SPX forward value at settlement, its formula is based on factors like the risk-free rate (r), dividend yield (q), and time until maturity (t).Whether /ES trades at a discount or premium to SPX depends on the relationship between the interest rate and dividend yield. If the interest rate is higher than the dividend yield, /ES is likely to trade at a premium. Conversely, if the dividend yield exceeds the interest rate, /ES will trade at a discount.Over the past 30 years, /ES has been priced higher than SPX during four significant periods, which coincided with when the Federal Reserve raised interest rates. This highlights the significant influence of interest rate changes on the /ES and SPX price gap.For example, in June 2022, the Federal Reserve's 75-basis point interest rate hike widened the /ES to SPX spread immediately. This shows how interest rate movements can have a direct impact on the price differential between these two indices.Implications for Investors
Investors need to be aware of these price differences and their underlying causes. By understanding the relationship between interest rates, dividend yields, and futures trading costs, investors can better assess the market conditions and make more informed investment decisions.For instance, during periods when interest rates are expected to rise, /ES may trade at a premium to SPX. This provides an opportunity for investors to take advantage of the price differential through various trading strategies.On the other hand, when the dividend yield is higher than the interest rate, /ES may trade at a discount. Investors should consider these factors when constructing their portfolios and managing their risks.In conclusion, analyzing the premiums between /ES and SPX provides valuable insights into the market dynamics and helps investors navigate the complex world of financial markets. By staying informed and understanding these relationships, investors can make more informed decisions and potentially enhance their investment returns.Kai Zeng, the director of the research team and head of Chinese content at tastylive, with 20 years of experience in markets and derivatives trading, cohosts several live shows like "From Theory to Practice" and "Building Blocks". For live daily programming, market news and commentary, visit tastylive or the YouTube channels tastylive (for options traders) and tastyliveTrending for stocks, futures, forex & macro. Trade with a better broker and open a tastytrade account today. tastylive, Inc. and tastytrade, Inc. are separate but affiliated companies.Trump's Stance on the US Dollar
On Sunday, through an unsparing social media post, Trump made a firm vow to impose 100% tariffs on the BRICS bloc of emerging economies. This bloc includes prominent members such as China, Brazil, India, Russia, and South Africa. If these countries attempt to undermine the US dollar by creating a new common banknote, Trump's aggressive move is seen as a preview of how his administration will strive to maintain the currency's status as the global reserve. His fierce defense of the "mighty US dollar" clearly indicates his determination in this regard.Zhu Feng's Perspective
Dean Zhu Feng from the Institute of International Relations at Nanjing University believes that the use of local currencies among developing nations is not part of a broad de-dollarization campaign. He emphasizes that the use of the yuan and local currencies to settle among BRICS countries is mainly for trade facilitation purposes and has minimal impact on the US dollar's unrivaled dominance. He strongly advises Beijing to send a clear message to Washington, highlighting the significance and independence of China's currency policies.Impact and Future Outlook
Despite Trump's assertive stance on the US dollar, the current situation does not necessarily mean a setback for China's yuan internationalization efforts. China's economic strength and growing global influence continue to provide a solid foundation for the yuan's gradual expansion in international markets. While the US may try to maintain its dominance, the increasing demand for diversified currencies and the evolving trade patterns among different regions will likely lead to a more balanced global currency system in the long run. China will need to carefully navigate these challenges and opportunities, leveraging its economic advantages to further promote the international use of the yuan while also maintaining stable economic development at home.Tagline : Découvrez comment la Grèce a surmonté sa crise budgétaire
Le Déroulement de la Crise de la Dette en Grèce
De 2005 à 2008, l'Etat grec a doublement ses emprunts auprès des banques, atteignant 160 milliards $. En 2008, la déclaration de faillite de Lehman Brothers a eu un impact sur la Grèce. En 2009, le gouvernement a admis que les comptes étaient maquillés et le déficit a atteint 12,7% du PIB. La Commission européenne a alors lancé une procédure pour déficit excessif. Fitch a dégradé la note de la dette et S&P a suivi. En 2010, la Grèce a subi des attaques des marchés financiers et a passé sous surveillance. Un plan d'aide a été proposé avec le FMI et d'autres institutions. En 2011, de nouvelles mesures de rigueur ont été prises et Moody's a passé la note de la Grèce en baisse. En 2012, un plan de rigueur a été annoncé et la dette des banques privées a été effacée. En 2014, la Grèce est revenue sur les marchés financiers. En 2015, Syriza est arrivé au pouvoir et a tenté de renégocier le plan d'aide, mais un référendum a donné un « non ». En 2016, un allègement de la dette a été obtenu.
Les années suivantes ont vu la Grèce continuer de s'efforcer de se redresser. Les économies directes ont été importantes, avec des réductions des salaires des fonctionnaires, une augmentation du temps de travail légal et des plafonds sur les dépenses de santé et de la protection sociale. Les privatisations ont également joué un rôle important, avec la vente de nombreux services et entreprises publiques. La réforme Kallikratis a permis de faire des économies d'échelle et de restructurer les subdivisions territoriales. Enfin, le remboursement prématuré du prêt du FMI a montré la solvabilité de la Grèce.
Les Premières Années de Sauvetage
Les trois années 2011 ont été marquées par des coupes budgétaires importantes et un ralentissement de la dette. Un deuxième plan de sauvetage a été annoncé en 2012, avec une aide de 130 milliards d'euros et l'effacement de la dette privée. Mais en 2015, la gauche radicale avec Syriza a tenté de renégocier la dette, ce qui a causé des tensions. Un troisième plan d'aide a finalement été accepté en 2015.
Malgré ces efforts, le chômage reste un problème, avec un taux de plus de 10% et un pic de 27,8% en 2013. La Grèce continue de s'efforcer de trouver des solutions pour réduire le chômage et stimuler l'économie.
Les Mesures de Privatisation
L'Etat grec a privatisé de nombreux services et entreprises publiques, tels que les principaux ports maritimes, les aéroports secondaires, la compagnie nationale d'énergie, les entreprises de transport et les banques. Ces privatisations ont apporté des recettes et ont permis de réduire les dépenses publiques.
La création d'une agence spéciale, Taiped, a aidé à gérer ces processus de libéralisation. Depuis 2015, des membres observateurs du CA sont nommés par l'Eurozone et la Commission européenne. L'agence est également chargée de privatiser des autoroutes et d'autres entreprises.
Le Programme Kallikratis
Depuis 2010, la Grèce a pensé à faire des économies d'échelle en fusionnant des écoles et en réformant les subdivisions territoriales. La réforme Kallikratis a permis de passer de 1,034 communes à 370, de 54 nomes à 74 districts et de 13 périphéries à 7 diocèses décentralisées. Le nombre d'élus payés a diminué de moitié et 60% des salaires ont été économisés. Les élections municipales ont également changé de fréquence.
Cette réforme a permis d'améliorer l'efficacité de la fonction publique et de réduire les dépenses publiques.
Le Remboursement Prématuré du Prêt du FMI
Même si l'échéance du remboursement du prêt du FMI était en 2024, la Grèce l'a déjà effectué en 2022. Elle a réussi à convaincre le FESF et le mécanisme européen de stabilité de la solvabilité de ses finances. La Grèce a également retrouvé une bonne note de notation, passant de C en 2013 à Ba1 en 2023.